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皇冠体育结算多久_国君策略:变异性思维主导 二季度倒U反弹展开

来源网上盘口  发布日期:2019-12-23 16:40:33 浏览次数:4542
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皇冠体育结算多久_国君策略:变异性思维主导 二季度倒U反弹展开

皇冠体育结算多久,导读

市场仍处于风险因素消化期,情绪修复是驱动主因,重申二季度倒U形观点。变异性思维主导,风险偏好不同主体行为分化加剧。

摘要

市场仍处于风险因素消化期,情绪修复是驱动主因经济增长动能预期看,3月规模以上工业企业利润同比3.1%,前值为10.8%,此前4月17日央行决定降准,23日政治局会议提出“加快调整结构与持续扩大内需相结合”,短期并未发生大的变化,利率短期继续大幅快速下行趋势难以延续。在盈利与利率驱动力偏弱,市场主要靠情绪修复驱动。当前创业板指对春节时点海外冲击以及贸易摩擦激化影响中修复,而上证综指数并未显出修复迹象,而当前中美贸易摩擦尚未取得实质性进展,市场情绪修复进程预计仍以相对缓慢节奏展开。

资管新规靴子落地,利于市场担忧情绪缓解。4月27日资管新规落地,对于资本市场影响最是打破刚兑、禁止非标、去通道、防止错配、降低杠杆。粗略评估各项所受影响为信托>券商资管>银行理财>基金专户及子公司>私募>公募基金>保险资管。相较于2017年11月出台的征求意见稿,相关规定相对有所放松,这将有利于短期市场情绪修复。1)过渡期从2019年6月30日延长到2020年;2)净值化管理方面允许部分符合条件产品采用摊余成本法。对于非标定义方面更为严格,具体认定规则望在后续配套细则中制定。

风险因素仍不可忽视,重申二季度倒U形观点。二季度行情驱动主要依靠风险偏好的修复,相关风险影响之间的时间差是需要关注的重点。一是美国经济过热风险重来,二是全球贸易摩擦不确定性影响仍在继续,三是结构性去杠杆继续发力,四是资管新规落地后,相关配套细则有望陆续出台可能涉及到理财新规、标准化债权类资产具体认定、创投基金/政府产业投资基金、商业银行信贷资产投资限制、资管产品设计具体制度等。

变异性思维主导,风险偏好不同主体行为分化加剧当前市场持续处于外围不确定因素扰动,市场风险偏好不同主体之间行为将会出现显著分化。2017年集中度提升主导逻辑强化的探究性思维主导状态有所改变,市场中变异性思维逐渐强化,主题性性质的市场机会青睐程度提升。中小创业绩表现相对较好,此前悲观预期有所修正。市场阶段性风格将趋于均衡,而存量博弈状态下则更可能表现为跷跷板。

均衡配再平衡,看好二线消费与制造业中的TMT。当前时点金融地产相对要比成长安全,比资源周期品确定性更强。均衡配置思路其他方面看,相对更看好二线消费,周期主要看龙头业绩超预期右侧机会。从国际地缘政治风险来看,黄金、石油相关板块机会值得关注。标的配置方面,在不确定抑制市场风险偏好的基本条件下,交易层面偏重高流动性、低估值水平标的,基本面上应重偏国内市场服务业(受贸易战影响较低,中期盈利层面受影响相对较小)。主题方面重点推荐核电、光通信、数字信息化、芯片国产化。

正文

1. 本周看点:变异性思维主导,二季度倒U反弹展开

市场仍处于风险因素消化期,情绪修复是驱动主因。经济增长动能预期看,短期并未发生大的变化。主要受春节延后、工业品价格涨幅回落和财务费用上升因素影响,3月规模以上工业企业利润同比3.1%,前值为10.8%,此前4月17日央行决定降准,23日政治局会议提出“加快调整结构与持续扩大内需相结合”,4月官方制造业PMI51.4%,市场对于经济动能预期维持平稳。市场流动性仍有待缓解,4月24日R001加权平均利率4.05%,最高达到21%,而10y国债利率自4月18日3.5%,4月28日升至3.62%,年初以来下行趋势短期减缓。随着春节影响的消退,经济增长动能预期后续有望边际改善,而资管新规正式公布,美国10y国债利率仍处于上行趋势中,4月27日为2.96%,而4月2日为2.73%,利率短期继续大幅快速下行趋势难以延续。在盈利与利率驱动力偏弱,市场主要靠情绪修复驱动。当前创业板指对春节时点海外冲击以及贸易摩擦激化影响中修复,而上证综指数并未显出修复迹象,而当前中美贸易摩擦尚未取得实质性进展,市场情绪修复进程预计仍以相对缓慢节奏展开。

资管新规靴子落地,利于市场担忧情绪缓解。4月27日资管新规落地,对于资本市场影响最是打破刚兑、禁止非标、去通道、防止错配、降低杠杆。根据央行口径,截至2017年末7大类资管产品规模分别为银行理财22.2万亿、信托21.9万亿、证券公司资管计划16.8万亿、基金及其子公司资管计划13.9万亿、公募基金11.6万亿、私募基金11.1万亿、保险资管计划2.5万亿。粗略评估各项所受影响为信托(破刚兑、禁非标、去通道;行业可能面临大洗牌)>券商资管(破刚兑、防错配、去通道;整体发展进一步受限)>银行理财(破刚兑、防错配、去通道;格局将发生重大变化,保本理财将逐渐消失)>基金专户及子公司(子公司发展进一步受限)>私募(门槛提高;影响适中)>公募基金(控制杠杆;整体影响较小)>保险资管(影响较小)。相较于2017年11月出台的征求意见稿,相关规定相对有所放松,这将有利于短期市场情绪修复。1)过渡期从2019年6月30日延长到2020年;2)净值化管理方面允许部分符合条件产品采用摊余成本法。对于非标定义方面更为严格,标准化债权需为“在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易”,引起市场对于银登中北金所挂牌债权前途的关注,具体认定规则望在后续配套细则中制定。

风险因素仍不可忽视,重申二季度倒U形观点。二季度行情驱动主要依靠风险偏好的修复,相关风险影响之间的时间差是需要关注的重点。一是美国经济过热风险重来,一季度雇佣成本指数季环比0.8%,为2008年三季度以来最高增速,私营部门工人薪酬同比2.9%,为近十年最高增速,美国国债近期也在走高,二是全球贸易摩擦不确定性影响仍在继续,美国对欧盟、澳大利亚、巴西、加拿大、墨西哥的钢铝关税临时豁免的不确定性,中美贸易谈判在即,近期人民币汇率波动也有所加大;三是结构性去杠杆继续发力,财政部数据显示,截至2018年3月底,全国PPP综合信息平台累计退库PPP项目1160个,累计清减投资额1.2万亿元。明树数据显示,自92号文发布之日到2018年4月5日,全国PPP综合信息平台新入库PPP项目2015个,政府付费类项目占比44.4%。综合来看,PPP项目整体规模并未显著下降,但清退项目的后续处理方式与进度或对市场情绪形成扰动。四是资管新规落地后,相关配套细则有望陆续出台,可能涉及到理财新规、标准化债权类资产具体认定、创投基金/政府产业投资基金、商业银行信贷资产投资限制、资管产品设计具体制度等。

变异性思维主导,风险偏好不同主体行为分化加剧。从市场主体博弈角度看,阶段性市场风格特征主要是由市场主导型思维决定的,随着市场风险环境变化,变异性思维与探究性思维交替,市场显示出价值主导与主题主导不同状态。当前市场持续处于外围不确定因素扰动,但基本还是停留在市场情绪层面,尚未造成显著的基本面影响。在这种状态下,市场风险偏好不同主体之间行为将会出现显著分化,风险偏好高的将更多的将风险因素理解为短期扰动,交易行为将会更为激进,风险偏好低的将更多的将风险因素理解为冲击的起始,交易行为也就更为防御。这一点从春节时点市场反弹即有所表现,贸易摩擦激化冲击后的修复行情表现得更为明显。由此来看,市场主导思维层面确实在发生边际变化,2017年集中度提升主导逻辑强化的探究性思维主导状态有所改变,市场中变异性思维逐渐强化,主题性性质的市场机会青睐程度提升。从年报和一季报表现来看,沪深主板、中小板、创业板2018Q1/2017归母净利同比分别为14.38%/18.34%、19.76%/21.14%、28.73%/-16.02%。中小创业绩表现相对较好,此前悲观预期有所修正。市场阶段性风格将趋于均衡,而存量博弈状态下则更可能表现为跷跷板。

均衡配再平衡,看好二线消费与制造业中的TMT。前期金融地产调整是在基本面并未发生恶化情况下情绪驱动的,当前市场状态下,由于成长趋势性机会确认仍需时间,周期需求预期疲弱,加上产能释放预期升温,当前时点金融地产相对要比成长安全,比资源周期品确定性更强。均衡配置思路其他方面看,考虑到龙头交易拥挤和业绩超预期持续性问题,相对更看好二线消费,周期主要看龙头业绩超预期右侧机会,成长股中仍需高度重视有基本面支撑的制造业中的TMT,从国际地缘政治风险来看,黄金、石油相关板块机会值得关注。标的配置方面,在不确定抑制市场风险偏好的基本条件下,交易层面偏重高流动性、低估值水平标的,基本面上应重偏国内市场服务业(受贸易战影响较低,中期盈利层面受影响相对较小)。主题方面重点推荐核电、光通信、数字信息化、芯片国产化。

2. 周度市场表现

3. 估值情况

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